Page 6 - ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ : ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ | τ. 112

6 / 7
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν η επένδυση
των διαθεσίμων πλην ταμιακής διαχείρισης των Φορέων
Κοινωνικής Ασφάλισης (ΦΚΑ), όπου ο νομοθέτης έχει
συνειδητά περιορίσει την εξωστρέφεια και τη διαφορο-
ποίηση των επενδυτικών επιλογών τους1. Σύμφωνα με το
ισχύον θεσμικό πλαίσιο, η τοποθέτηση τους σε τίτλους του
Ελληνικού Δημοσίου (ΟΕΔ, ΕΓΕΔ & repos), είτε μέσω του
Κοινού Κεφαλαίου που τηρείται στην Τράπεζα της Ελλάδος
ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ
ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ
Νικολάου Σκουριάσ - Ο Δρ. Νικόλαοσ Σκουριάσ είναι μέλοσ των Επενδυτικών Επιτροπών των ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ (Εταιρία
Διαχείριςησ Επενδυτικών Κεφαλαίων Ταμείων Αςφάλιςησ) και FP Asset Management AG. Ειδικεύεται ςε θέματα επενδυτικήσ
ςτρατηγικήσ και διαχείριςησ χαρτοφυλακίου. Είναι πιςτοποιημένοσ διαχειριςτήσ χαρτοφυλακίου και κατέχει Διδακτορικό ςτισ
οικονομικέσ επιςτήμεσ  skouriasn@gmail.com
Μία εκ των ςθμαντικότερων αρχϊν τθσ ςφγχρονθσ χρθματοοικονομικισ επιςτιμθσ είναι εκείνθ τθσ
διαφοροποίθςθσ ςτθ διαχείριςθ των διακζςιμων επενδυτικϊν κεφαλαίων. Η ζννοια τθσ διαφοροποίθςθσ
ενόσ χαρτοφυλακίου ςυνιςτά μια ςτρατθγικι, θ οποία απαιτείται να αναπτφςςεται ςε δφο κατευκφνςεισ .
Η πρϊτθ αφορά τθν ικανοποιθτικι διαςπορά ςε επίπεδο κλάςεων χρεογράφων, ενϊ θ δεφτερθ ςυνδζεται
με τθν ανάγκθ του επαρκοφσ επιμεριςμοφ ςε επίπεδο γεωγραφικισ κατανομισ.
Ο Ζλλθνασ επενδυτισ εντοφτοισ ζχει τθν τάςθ να επικεντρϊνει το ενδιαφζρον του ςτισ παραδοςιακζσ αξίεσ
(μετοχζσ και ομόλογα), αλλά και να επιδεικνφει μια ζντονθ εγχϊρια επενδυτικι προδιάκεςθ, αγνοϊντασ
τισ ςθμαντικζσ ευκαιρίεσ που προςφζρει θ διεκνισ διαφοροποίθςθ, είτε ςε κλαςςικζσ, είτε ςε
εναλλακτικζσ κλάςεισ επενδφςεων. Συμφϊνα με ακαδθμαϊκζσ ζρευνεσ και μετριςεισ, θ επενδυτικι
εςωςτρζφεια ςτθ Ελλάδα ςυγκαταλζγεται μεταξφ των υψθλότερων ςτθν Ευρωηϊνθ και κινείται πάνω από
το μζςο όρο των χωρϊν μζλθ του ΟΑΣΑ (Γράφθμα 1). Η ςυγκεκριμζνθ επιηιμια από πλευράσ διαχείριςθσ
χαρτοφυλακίου επιλογι μπορεί να αποδοκεί, είτε ςε κανονιςτικοφσ περιοριςμοφσ, είτε ςτθν πεποίκθςθ
ότι θ εγγφτθτα αποτελεί κλειδί τθσ γνϊςθσ και τθσ επενδυτικισ επιτυχίασ.
Γράφθμα 1: Η επενδυτικι εςωςτρζφεια ςτθν Ελλάδα
α-Ελλάδα μεταξφ των χωρϊν τθσ Ευρωηϊνθσ β-Ελλάδα ζναντι χωρϊν μελϊν του ΟΑΣΑ
eq και bd για μετοχζσ και ομόλογα αντίςτοιχα
hb για επενδυτικι εγχϊρια προδιάκεςθ
OECD και Gr για ΟΑΣΑ και Ελλάδα αντίςτοιχα
Ρθγι: Vanpée & De Moor (2012)
Χαρακτθριςτικό παράδειγμα αποτελοφν θ επζνδυςθ των διακεςίμων πλθν ταμιακισ διαχείριςθσ των
Φορζων Κοινωνικισ Αςφάλιςθσ (ΦΚΑ), όπου ο νομοκζτθσ ζχει ςυνειδθτά περιορίςει τθν εξωςτρζφεια και
0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0
Αυςτρία
Βζλγιο
Γαλλία
Γερμανία
Ελλάδα
Ιςπανία
Ιταλία
Ολλανδία
Ρορτογα…
Φινλανδία
Ομόλογα Μετοχζσ
0.50
0.60
0.70
0.80
0.90
1.00
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
hb_eq_OECD hb_bd_OECD
hb_eq_Gr hb_bd_Gr
ΓΡΆΦΗΜΑ 1:
Η ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΉ ΕΣΩΣΤΡΈΦΕΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΆΔΑ
α-Ελλάδα μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης β-Ελλάδα έναντι χωρών μελών του ΟΑΣΑ
Πη ή: o r (2012)
1. H λεπτομερής επεξεργασία και ανάλυση των στοιχείων της Γενικής Γραμματείας Κοινωνικών Ασφαλίσεων αναδεικνύει ότι η συνολική περιουσία
των ΦΚΑ που εποπτεύονται από αυτή ανερχόταν, στα τέλη του 2009, σε 31 δις ευρώ, και ήταν τοποθετημένη κατά 99,9% σε Ελληνικές αξίες (τίτλοι
του Ελληνικού Δημοσίου 85,9%, μετοχές ΧΑΑ 9,5% και ακίνητα 4,5%).
(ΤτΕ) και διαχειρίζεται από αυτήν, είτε απευθείας, μπορεί
να πραγματοποιηθεί χωρίς όρια. Όλες οι υπόλοιπες επεν-
δύσεις σε κινητές και ακίνητες αξίες πραγματοποιούνται
με όρια και προϋποθέσεις, και συλλογικά δεν μπορούν
να υπερβαίνουν το 23% του συνολικού χαρτοφυλακίου
(Πίνακας 1).