16 / 17
ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ
ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ
Συμπεράσματα
Στο παρόν άρθρο, δείξαμε ότι ξένες επενδύσεις, παραδοσιακές και εναλλακτικές, εμφανίζουν ιστο-
ρικά ανώτερες προσαρμοσμένες στον κίνδυνο αποδόσεις και «υποστηρικτική» συσχέτιση έναντι των
Ελληνικών αξιών που τις καθιστούν μια απαραίτητη κλάση χρεογράφων, στα πλαίσια της διαχείρισης
χαρτοφυλακίου πολλαπλών αξιών, καθώς ενισχύσουν τις επιδόσεις του, συνεισφέροντας στην βελτί-
ωση της προσαρμοσμένης στο κίνδυνο απόδοσης του. Αναδείξαμε, δε, με τοv πιο σαφή τρόπο, ότι ένα
χαρτοφυλάκιο επενδύσεων, αποκλειστικά αποτελούμενο από Ελληνικές αξίες, αποτελεί μια κατώ-
τερη επενδυτική λύση, και καταδείξαμε την υπεροχή και αποτελεσματικότητα των διεθνοποιημένων
επενδυτικών χαρτοφυλακίων.
Σε επίπεδο επενδυτικής στρατηγικής, τα βασικά συμπεράσματα που προκύπτουν είναι, ότι η διαφορο-
ποίηση, τόσο σε επίπεδο αξιών, όσο και σε γεωγραφικό επίπεδο, αποδεικνύεται η βέλτιστη λύση στη
διαδικασία της ανάπτυξης και διαχείρισης μιας επενδυτικής τοποθέτησης, και ότι ένα χαρτοφυλάκιο
που θα συνδύαζε ελληνικές και ξένες κατηγορίες χρεογράφων, παραδοσιακές και μη, αποτελεί μια
ανώτερη λύση.
Τα ευρήματα ενισχύουν την ανάγκη ανάπτυξης επενδυτικών στρατηγικών διεθνούς διαφοροποίησης
του Έλληνα επενδυτή, ειδικά σε μια περίοδο πολύ υψηλής μεταβλητότητας, όπως η τρέχουσα. Η
παγκοσμιοποίηση των αγορών, η πληθώρα των διαθέσιμων επενδυτικών προϊόντων και τα χαμηλά
πλέον χρηματιστηριακά κόστη, ευνοούν τώρα, κάθε άλλο παρά ποτέ, το ριζικό μετασχηματισμό της
επενδυτικής κουλτούρας του Έλληνα σε καθαρά εξωστρεφή.
Ειδικά για τους ΦΚΑ, τα αποτελέσματά μας καθιστούν πιο επιτακτική την απελευθέρωση του επενδυτικού
πλαισίου, εκ των πλέον περιοριστικών στο κόσμο, ώστε να ενθαρρυνθεί η διεθνοποίηση και διαφο-
ροποίηση, αλλά και η εφαρμογή μιας πιο επαγγελματικής και χρηστής διαχείρισης των διαθεσίμων
τους
3
. Το ειδικό κεφάλαιο του ΙΚΑ το οποίο διαχειρίζεται η ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ αποτελεί μια επιτυχημένη
εμπειρία που πρέπει να αποτελέσει σημείο αναφοράς προς αυτή την κατεύθυνση
4
. Η ανάθεση της
διαχείρισης των χαρτοφυλακίων, που υπόκειται σε όρια και προϋποθέσεις, στην ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ από
ορισμένους ΦΚΑ, στα πλαίσια εφαρμογής του Νόμου 3863/2010, αποτελεί σίγουρα ένα πρώτο βήμα
αλλά κρίνεται ανεπαρκής όσο οι ΦΚΑ υποχρεούνται να τοποθετούνται σε πολύ μεγάλο βαθμό σε τίτλους
του Ελληνικού Δημοσίου.
4.
H πρόσφατη ανάθεση σε ιδιώτες επαγγελματίες της διαχείρισης των αποθεματικών του Ταμείου Επαγγελματικής Ασφάλισης - Επικούρισης Ασφαλιστών και
Προσωπικού Ασφαλιστικών Επιχειρήσεων και ο απεγκλωβισμός του από το περιοριστικό κανονιστικό πλαίσιο αποτελεί επίσης παράδειγμα προς μίμηση. Το
ΤΕΑ-ΕΑΠΑΕ αποτελεί το μεγαλύτερο επαγγελματικό ταμείο και δημιουργήθηκε ως ΝΠΙΔ μετά την ενοποίηση των φορέων επικουρικής ασφάλισης, και εξαίρεση
του από αυτή, αφού, προηγουμένως, το ταμείο είχε συντάξει αναλογιστική μελέτη που αποδείκνυε την μακροπρόθεσμη βιωσιμότητά του σε βάθος 12ετίας. Πριν
την ανάθεση της ενεργητικής διαχείρισης των διαθεσίμων του, το ταμείο επεδείκνυε έντονη «εγχώρια επενδυτική προδιάθεση», καθώς η περιουσία του ήταν
τοποθετημένη σε ποσοστό 85,0% σε τίτλους του Ελληνικού Δημοσίου (72,4% ΚΚΝΠΔΔ και ΑΦ συν 12,6% ΟΕΔ), 2,5% σε μετοχές του ΧΑΑ, 1,2% σε ακίνητα και 11,4%
σε μετρητά και προθεσμιακές καταθέσεις.
3.
Οι ακαδημαϊκοί που έχουν ασχοληθεί με το θέμα των επιπτώσεων του περιοριστικού πλαισίου επένδυσης των αποθεματικών των ΦΚΑ καταδεικνύουν πως αυτό
οδηγεί σε αναποτελεσματικές και κατώτερες επενδυτικές λύσεις. Όλοι τους καταλήγουν ότι η χωρίς περιορισμούς διαχείριση φέρει υψηλότερες προσαρμοσμένες
στον κίνδυνο αποδόσεις, ιδιαίτερα δε, όταν η ελεύθερη διαχείριση συνδυάζει ελληνικές με ξένες αξίες. Μεταξύ άλλων μπορούμε να αναφέρουμε τις μελέτες των
Μυλώνα, Παπαχρήστου και Ρούπα (2009, 2010) και Αγγελίδη και Τεσσαρομάτη (2010).
1...,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15 17,18,19,20,21,22